在瑞幸咖啡爆出財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假之后，教育巨頭好未來自爆員工財(cái)務(wù)造假，做空機(jī)構(gòu)狼群、香櫞分別發(fā)布愛奇藝、跟誰學(xué)的做空?qǐng)?bào)告，質(zhì)疑兩家公司虛增收入等問題，引發(fā)了美股投資者對(duì)中概股一連串的質(zhì)疑。美股證券交易委員會(huì)(SEC)主席杰伊·克萊頓甚至發(fā)出警告稱，因信息披露的問題，提醒投資者在近期調(diào)整倉位時(shí)，不要將資金投入在美國上市的中國公司股票，似乎也在暗示中概股將在未來遭遇嚴(yán)格監(jiān)管。

　　近期媒體曝出京東已通過保密方式向港交所遞交上市申請(qǐng)，或在5月25日開始新股認(rèn)購申請(qǐng)，最快會(huì)在6月在香港二次上市。另據(jù)外媒報(bào)道，網(wǎng)易也秘密提交香港二次上市申請(qǐng)，可能考慮在港最多募集20億美元。

　　不少人將中概股近期頻繁被做空與回歸港股市場聯(lián)系在一起，認(rèn)為這一輪中概股集中被做空，可能推動(dòng)一些中概股在香港進(jìn)行二次上市。出于業(yè)務(wù)發(fā)展考慮，一些未上市的企業(yè)可能也會(huì)傾向于選擇兼顧國內(nèi)和海外的港股市場。

　　中概股將迎赴港二次上市潮?

　　有阿里巴巴去年在香港二次上市的先例，今年一些美股市場上市的企業(yè)可能會(huì)赴港二次上市，除了中概股在美國市場受到質(zhì)疑的因素外，2018年的上市機(jī)制改革也是其中一個(gè)關(guān)鍵原因。

　　在2018年前，港股市場的企業(yè)類型集中在金融、地產(chǎn)和消費(fèi)，市場結(jié)構(gòu)較為單一，新科技領(lǐng)域幾乎為騰訊一家獨(dú)大。2018年，港交所調(diào)整上市機(jī)制，允許符合資格的未有收入生物科技公司、“同股不同權(quán)”公司以及海外大中華發(fā)行人回港上市，放開了一系列限制，吸引更多新經(jīng)濟(jì)公司及相關(guān)專業(yè)投資人，以增強(qiáng)港股市場的活力。

　　在港股市場改革的影響下，從2018年開始，小米、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)公司登陸港股市場，阿里巴巴也在去年完成二次上市，港股市場內(nèi)的上市公司種類更加多元化。據(jù)畢馬威的數(shù)據(jù)顯示，2019年港交所以372億美元的IPO募資總額蟬聯(lián)全球主要交易所IPO募資額冠軍，同年11月登陸港股，募集額達(dá)1012億港元的阿里巴巴功不可沒，機(jī)制改革帶來了顯著的效果。

　　港交所還要求二次上市的企業(yè)為創(chuàng)新類產(chǎn)業(yè)公司，在紐交所等高級(jí)市場主要上市，至少兩年保持良好合規(guī)記錄，市值不少于400億港元或市值不少于100億港元且最近一個(gè)財(cái)年盈利至少10億港元。目前來看，網(wǎng)易、百度、攜程、京東、新東方、陌陌等公司似乎都符合市值400億港元的條件，除網(wǎng)易和京東外，未來可能還會(huì)有其它公司陸續(xù)在香港二次上市。

　　有分析人士認(rèn)為，中概股在美股市場的估值普遍偏低，不能滿足融資需求，赴港上市能夠獲得更好的估值和融資需求。目前美股上市公司在香港二次上市，不僅利于提高企業(yè)估值，也分散單一市場產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。此外，靠近國內(nèi)市場也是港股市場的一個(gè)優(yōu)勢。不少美股上市的公司尚處于拓展市場的階段，尚未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)盈利，無法跨過A股連續(xù)三年凈利潤至少3000萬、現(xiàn)金流至少5000萬的門檻。

　　中概股可能不會(huì)迎來美股退市潮

　　雖然近期一些中概股在美國市場被做空，但不太可能出現(xiàn)2010年被大量做空后引發(fā)的美股退市潮。不僅如此，一些企業(yè)今年已經(jīng)或計(jì)劃登陸美股市場，比如云服務(wù)供應(yīng)商金山云就在5月8日完成了美股上市，背靠京東、以即時(shí)零售和配送為核心業(yè)務(wù)的達(dá)達(dá)集團(tuán)也于5月12日向SEC遞交了招股說明書，有媒體報(bào)道稱該公司將最多募集1億美元。

　　如果將時(shí)間撥回2010年，會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)中概股中因借殼上市、信息披露、跨境監(jiān)管、VIE等產(chǎn)生了一系列問題，成為做空機(jī)構(gòu)的目標(biāo)，因此爆發(fā)了做空潮。與上一輪做空潮不同，中國企業(yè)并未因此暫停美股上市的計(jì)劃，長期來看，在細(xì)分市場中擁有發(fā)展前景的公司仍然會(huì)被美股市場看好。已上市美股的中國企業(yè)在很大程度上也吸取了2010年做空潮的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，面對(duì)被做空時(shí)信息披露更加及時(shí)，并結(jié)合股東增持、回購等方式，只有基本面沒有問題，股價(jià)會(huì)在短期下跌后迅速反彈。

　　此外，在瑞幸咖啡自爆財(cái)務(wù)造假后，近期市場監(jiān)管部門也在對(duì)瑞幸咖啡的經(jīng)營狀況進(jìn)行審查，中國證監(jiān)會(huì)也迅速做出回應(yīng)，表示一向?qū)�跨境監(jiān)管合作持積極態(tài)度，支持境外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)查處其轄區(qū)內(nèi)上市公司財(cái)務(wù)造假行為。境外監(jiān)管制度會(huì)更加趨于完善的同時(shí)，國內(nèi)監(jiān)管部門的態(tài)度也可能在一定程度上降低單個(gè)公司對(duì)于整個(gè)中概股的負(fù)面影響。

　　今年創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查，不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷。目前A股市場發(fā)行股票采用核準(zhǔn)制，香港、美國均采用注冊(cè)制，標(biāo)志著國內(nèi)證券市場也逐漸向成熟市場過渡，概念炒作將受到抑制，部分垃圾公司也將逐漸被市場淘汰。如果A股市場全面推行這一發(fā)行制度改革，未來會(huì)很大程度上影響企業(yè)選擇上市地點(diǎn)。

　　目前來看，已上市的國內(nèi)家電企業(yè)大多以A股市場作為主要上市地點(diǎn)，部分企業(yè)謀求國際化發(fā)展選擇了港股市場，以全屋互聯(lián)為核心業(yè)務(wù)的云米上市美股市場。國內(nèi)家電企業(yè)在美國市場上市的數(shù)量極少，受到這次做空的影響微乎其微。

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